21世纪经济报道记者曹咏

　　7月28日，上海浦东，细雨绵绵。与此同时，光大证券正式启动上海、北京、深圳、广州四地上市路演。

　　其中，光大集团总经理、光大证券副董事长罗哲夫等率队在上海展开机构路演，光大证券董事兼总裁徐浩明领衔深圳路演。

　　据参与机构路演的相关人士介绍，推介会上，光大证券高管披露了公司上市后的战略目标——在综合型券商大框架下，发展差异性竞争。

　　根据保荐人及主承销商东方证券提供的报告，公司内在合理投资价值为每股21.0-22.3元。

　　经纪业务兼并收购

　　未经审计的数据显示，截至今年6月底，光大证券注册资本为28.98亿元，总资产363.15亿元，净资产121.41亿元，净资本达94.35亿元。

　　2005-2008年，公司净资产年均复合增长率达57%，净利润年均负责增长率197%；和已上市券商相比，公司平均净资产收益率排名第一，为22%。

　　路演现场，多名分析师对光大证券的业务结构表示关注。

　　东方证券在报告中表示，光大证券的创新业务虽已全面铺开，但整体业务规模和收入占比偏低，公司对经纪业务和自营业务的依赖程度较高，对自营投资的依赖度尤甚，2005-2007年，自营投资对净收入的贡献达50%，大大增加了业绩波动的风险。

　　光大证券助理总裁王宝庆回应称，目前竞争格局变化及市场化程度加剧，确实给经纪业务发展带来困惑，公司计划加强价值服务、增值服务，以缓解佣金下滑带来的压力。

　　王宝庆透露，待上市充实资本金后，公司将进一步扩大经纪业务，拓展网点设置，并表示不放弃可能的兼并收购机会。

　　自营业务方面，光大相关高管介绍称，截至6月30日，上半年自营业务对净收入贡献已下降至10%，公司坚持“弹性配仓，顺势而为”标准。

　　目前，光大证券现有储备投行项目达30余家，直投业务进展顺利，光大资本争取在年内选择2-3家进行投资。

　　针对海外市场，罗哲夫表示，将借助在香港上市的中国光大控股有限公司发展相关业务，但从盈利看，海外并非好的投资场所。

　　机构认可20元/股

　　7月27日公布的招股说明书披露，光大证券A股发行采用网下询价和网上申购定价相结合的方式,发行数量不超过52000万股，其中，网下配售不超过15600万股。

　　东方证券表示，光大证券完成IPO后，将逐渐加大对主营业务的投入，由此将带来市场份额的持续提升和盈利模式的逐步转型，预测其2009至2011年净利润将分别为23.6亿元、28.1亿元和35.6亿元，3年复合增速达38%。业绩对应摊薄后每股收益分别为0.69元、0.82元和1.04元。

　　基于上述判断，主承销商给出的光大证券合理投资价值21.0-22.3元/股，合理定位约每股21.7元。

　　按此估算，光大证券此番IPO有望融资112.84亿元。“预计光大证券将募资100亿元，当前市场环境至少可保证70亿元的融资规模。”申银万国证券分析师孙建在7月27日发布的研究报告认为。

　　主承销商给出的估值略高于询价前多名机构分析师预期。

　　“20元应该是一个保险的报价。”走出推介会现场的数名机构分析师，一番交流后认为。

　　这也得到大多数机构的支持。

　　申银万国预测，光大证券上市后定位在23-24元/股的概率较大，而初步预测发行价格区间14元-17元/股，对应2009年动态市盈率在18-22倍。

　　国泰君安认为，合理询价区间为14.8-16.6元/股；招商证券则认为，光大证券的合理询价区间为16-20元/股，对应的2008年静态市盈率为34-42.5倍；基于对光大证券2009年全年每股收益0.80元的预测，西部证券给出了17-20元/股的区间，对应市盈率约25倍。

　　也有部分机构给出了更积极预测。中信建投预计，光大证券2009年每股收益为0.70-0.80元，发行市盈率为25-30倍，发行价格为21-25元/股。

　　“当然，如想获得更多配售数量，报价越接近承销商提供的区间上限越可靠。”一位基金人士表示。

   已有_COUNT_条评论我要评论